白酒行业有望中国银行上班时间延续高增长 古井贡酒等四股有望借势腾飞

白酒上市公司一季度成绩飘红职业有望连续高添加

据报道，近来，多家白酒职业上市公司发布了一季报或一季报成绩预告，在发布成绩的公司中，除皇台酒业(000995)呈现亏本外，其他公司都完结营收和赢利的高添加，尤其是赢利添加方面，多家公司交出添加50%以上的答卷。业内人士估计，首要高端白酒企业一季度有望连续高添加，收入和净赢利增速有望到达20%-40%。

当代缘:一季度成绩超预期,国缘助力腾飞

当代缘603369

年报契合预期,营收稳步添加。

公司17年总营收29.57亿,同增15.78%;归母净赢利8.96亿,同增18.21%,其间白酒主经营务收入29.19亿,同比添加15.52%,成绩契合预期。单四季度营收5.64亿,同增14.17%,归母净赢利1.2亿,同增11.11%,收入成绩坚持平稳添加。

一季度成绩超预期,产品结构不断优化。

18Q1营收14.92亿,同比添加31.22%,归母净赢利5.09亿,同比添加32.21%,成绩超预期。18Q1毛利率74.35%,同增0.34pcts,主因公司特A类以上占比稳步进步,产品结构不断优化所造成的。18Q1出售费用率14.52%,同增0.4pcts,净利率34.16%,同增0.23pcts,主因新年错峰17年出售费用顺延部分至18Q1出售费用所造成的。17年预收款8.15亿,同增67.70%,18Q1预收款2.45亿,同增118.8%,经销商打款活跃,现金流不断得到改进。

产品结构不断优化,国缘成绩表现抢眼。

从产品结构来看,17年特A类以上营收占比79.30%,其间特A+类营收12.93亿,同增38.29%,占比43.80%;特A类营收10.48亿,同增9.97%,占比35.50%。特A类以上出售占比达81.8%,高端品牌国缘出售占比达62%,同增6pcts,奉献超70%的赢利,产品结构不断得到优化,利于公司加快中低端BC类产品的整合力度。从区域散布来看,17年公司省内营收27.75亿,其间三大依据地淮安、盐城和南京算计14.41亿,同增16.96%,占比48.81%;南京和苏南区域算计9.44亿,同增19.34%,占比31.98%,省内途径不断下沉,精细化耕耘;省外营收1.58亿,同增4.64%,省外营收稳步添加。省外主推300-600元价格区间老开系产品,一起省内及北上广深等省制高点商场培养700-1000元价格区间的国缘V系产品。

省内精耕细作,省外施行“2+5+N”战略。

公司坚持厂家主导,厂商分工协作的“1+1”深度分销形式,途径网格化、扁平化、精细化。省内商场拟定“县县是要点”的方针,13个地市营销中心、70个市县办事处完结全面添加,最高增速达26.5%;省外商场坚决“要点打破,周边辐射,梯次开发,翻滚开展”开发战略,施行“2+5+N”战略,要点霸占“2+5”要点省市,大力开展团购商或优质途径商,开设当代缘(603369)国缘专卖店,31个被列为要点市县板块商场也遍及完结添加,要点市县板块商场均匀增幅达64.5%。咱们看好定坐落次高端的国缘未来开展,估计2018-2020年EPS0.87/1.04/1.20元,对应PE20/17/14,给予“买入”评级。

古井贡酒:17年成绩活跃达观,值得要点装备

古井贡酒000596

中心观念:本轮白酒职业景气量上升阶段,二线白酒中咱们继续要点看好古井贡酒(000596),中心在于公司高额费用投入志在扩张省外比例和进步品牌张力,咱们以为跟着产品结构的上移,前期献身的费用终将在赢利端逐渐表现,2017年古井集团数据反映股份公司全年成绩表现靓丽,净赢利有望超出商场预期。咱们继续着重重视群众消费晋级趋势的兴起,徽酒200元价位产品进入放量添加期,徽酒龙头古井全面获益,这一趋势未被商场充沛认知,估计未来公司赢利端将步入收获期,赢利增速显着快于收入将是趋势。当时古井在二线白酒中收益危险比最高,对应2018年PE仅20倍,赢利增速30%以上,值得活跃装备,继续要点引荐。

事情:古井出售公司官方途径显现,2017年古井集团全年完结经营收入87.32亿元,较上一年同期添加14.79%;完结赢利总额16.30亿元,较上一年同期添加47.68%;上缴税收28.74亿元,较上一年同期添加25.44%。

2017年公司赢利增速有望超预期。依据曩昔几年集团公司与股份公司收入和赢利占比状况,咱们经过计算估计2017年股份公司收入在70亿元左右,同比添加16%左右,契合商场预期;净赢利将超越11亿元,同比添加35%以上,赢利增速有望超出商场预期环比完结加快添加。分产品来看,咱们估计2017年古井本部收入约63亿元,同比添加约14%,黄鹤楼收入约6.9亿元,同比完结双位数添加(将2016年5月并表前收入考虑在内)。咱们在中报和三季报点评中,要点着重公司赢利端进入逐渐开释阶段,中心原因在于产品价格体系理顺后费用投入的边际效应在进步,一起出售公司调整打款方针,进一步优化公司费用运用功率,现在来看咱们的判别正在连续完结。

2018年新年动销杰出,古井8年继续高添加。依据咱们新年前后途径密布盯梢反应,2018年一季度公司回款方案占全年的40%,新年回款较为活跃,全体动销增速好于上一年,首要是年份原浆系列产品结构调整的比较好,合肥商场古井8年等高端产品增速在40%以上,前期省内偏弱的六安商场新年订单也到达3千万元,同比添加显着。2018年公司要点发力200元以上产品,品牌投入聚集古井8年和16年,咱们以为公司正在尽力掌握消费晋级盈余,借势将主力价格带逐渐进步来增强全体品牌力。2017年以来年份原浆系列价格带稳步进步,在此根底上,2018年公司活跃查核途径动销,节后省内途径库存根本坚持下2个月以下良性水平,根据现在途径动销状况,咱们估计一季度公司成绩有望继续超预期。

徽酒200元价位进入放量添加期,古井危险收益比杰出。站在大的宏观方针布景下,咱们以为棚改货币化、大城市人口回流等要素正在加快进步三四线城市甚至县乡商场的居民购买力,继续着重重视群众消费晋级趋势的兴起。关于安徽白酒商场,咱们以为200元价位已进入放量添加期,产品结构加快晋级将显着进步盈余才能,古井作为徽酒龙头将充沛获益,这一点商场并未充沛认识到。中长期来看,咱们以为跟着价格带的上移,途径赢利的逐渐进步,古井的出售费用率有望稳步下行,赢利增速快于收入增速将是一大趋势,若公司管理结构呈现改进,未来公司潜在赢利弹性将更大。从出资视点来看,当时古井在二线白酒中收益危险比最高,对应2018年PE仅20倍,赢利增速30%以上,值得活跃装备,继续要点引荐。

出资主张:重申“买入”评级,继续要点引荐。咱们调整盈余猜测,估计2017-19年公司完结经营收入70.16、85.12、104.53亿元,同比添加16.59%、21.33%、22.80%;完结净赢利11.31、15.18、19.65亿元,同比添加36.28%、34.27%、29.46%,对应EPS分别为2.25、3.01、3.90元。咱们以为对应2018年,公司合理估值区间在25-30xPE。

山西汾酒:成绩契合预期,重视高质量添加,变革盈余继续开释

山西汾酒600809

事情:公司发布2018年一季度成绩预增公告,估计2018年第一季度完结归母净赢利7.02亿-7.49亿,同比添加50%-60%,成绩增速契合预期。

出资评级与估值:保持盈余猜测,猜测2017-2019年EPS分别为1.1元、1.85元、2.56元,同比添加58%、68%、38%,当时股价对应17-19年PE分别为49x、29x、21x,保持买入评级。咱们看好公司的中心逻辑是:1、品牌上,汾酒是幽香开山祖师,具有深沉的品牌见识,质量得到职业及顾客共同认可,具有快速康复的根底;2、产品上,优化产品结构,进入2018年,高端酒价格继续进步,公司中心产品青花系列迎来放量良机;3、营销上,公司强化费用的履行和落地,强化出售团队建造与顾客培养,经过省外扩张与省内精耕构成巨大添加空间;4、国企变革使公司迎来重要开展机会,公司在品牌、产品、途径和团队建造、鼓励方面已产生活跃改变,而且重视开展的质量和进程,确保后续不断发力。

赢利增速契合预期,青花添加愈加亮眼。17Q1公司完结收入21.81亿,估计占全年35%左右,结合途径反应,咱们估计18年一季度出售公司完结全年使命的40%左右,同比添加40%以上。省内外结构根本上到达1:1,省外增速快于省内。产品结构继续上移,估计青花占比到达25%以上,比17年占比进步5个点左右,青花完结全年方针的40%-50%,同比添加70%以上,完结超预期添加。18Q1归母净赢利增速50%-60%,考虑到17Q1税率仅13%,为低点水平,估计18Q1税率有所进步;且因为18年加快向省外扩张,添加品牌宣扬的费用投入,出售费用率有所进步,因而完结50%-60%的净赢利添加完全契合预期。估计18年全年青花量价齐升,带来收入赢利加快添加。

18年愈加重视良性高质量开展,变革盈余加快开释。17年是汾酒的康复性添加年,公司完结了顺价、良性放量不压货、商场费用的严格履行和有用落地。18年公司继续严守价格刚性、费用落地、区域窜货三条红线,加快开释变革盈余。18年公司(1)愈加重视对进程和质量的查核,确保良性和高质量添加;(2)愈加重视品牌高度,加强品牌投入,春糖期间公司推出定价5999元的青花50和1399元的青花我国装,拉升品牌高度,一起18年公司在广告投进上估计也会有较大投入;(3)进一步推动精准营销,强化费用落地,优化经销商结构;(4)强化顾客培养,品鉴力度大大加强,扩展消费集体;(5)4月1日起,青花将撤销悉数返利,估计18年仍然会继续涨价挺价,使青花30站稳600-800价位段。

股价上涨的催化剂:收入赢利添加继续超预期

沱牌舍得:变革继续深化,成绩厚积薄发

舍得酒业600702

事情:公司发布2017年度成绩预增公告,估计2017年完结归属于上市公司股东的净赢利为1.3亿元到1.6亿元,与上年同期相比添加0.5亿元到0.8亿元,同比添加62.10%到99.50%。

产品结构逐渐调整到位,2018年收入有望提速。公司主打“舍得+沱牌”双品牌,其间舍得定位高端,沱牌主攻中低端。品尝舍得作为中心产品,定位300-600元次高端价格带,估计全年收入增速50%以上,奉献收入首要添加;舍之道增速较慢。沱牌处于调整期,产品将聚集于天特优曲。公司2016年末开端减少中低端产品,2017Q1-3等级低酒收入同比下降25.55%,拉低全体收入增速。跟着产品整理完结,估计2018年沱牌将康复添加,中等级低酒增速上升叠加高级酒高速添加可大幅增厚公司收入。

天洋入主后为公司注入民营生机,变革不断深化。事务方面公司剥离医药,聚集白酒主业。称号由“四川沱牌舍得酒业(600702)股份有限公司”变更为“舍得酒业股份有限公司”,杰出“舍得”以强化品牌形象。此外,沱牌与舍得各自建立营销公司独立运营,并对拆分后的两大营销公司商场区域进行细分,表现了商场营销上的专业化与体系化。途径方面公司继续进行扁平化布局,下沉到市县,2017年前三季度经销商净增354家,一线出售人员数量快速添加(估计2017年末2000人)。费用投进精细化,由返利改为由公司直接投进操控。员工福利进步,鼓励方针优化进一步进步出售人员活跃性。品牌宣扬方面除央视广告外,公司还经过才智舍得讲坛、品鉴会进步形象。

2017成绩承压,2018将加快开释。公司2017年完结归母净赢利1.3-1.6亿元,同比添加62.1%-99.5%;其间Q4完结归母净赢利0.35-0.65亿元,同比添加35.96%-154.11%。成绩添加一方面获益收入添加,另一方面获益产品结构优化,中高级占比进步拉升毛利率。2017年因为计提内退员工福利及Q3大力度的商场投入,公司成绩遭到限制。2018随收入加快、变革深化及定增落地,成绩有望加快开释。

盈余猜测:估计2017-2019年EPS为0.45、1.24、2.05元,对应PE为107倍、39倍、24倍,保持“买入”评级。