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受部分疫情等影响，美妆工作618及Q2销售额增速遭到冲击，但结构性亮点出色，本乡优质龙头逆势成长。展望下半年，估量Q3起，部分疫情影响、消费形势等将陡峭、边缘好转，美妆、医美板块仍将是可选消费中增速靠前的领域，且资金流入、优质标的稀缺，继续看好优质龙头后续行情。

▍美妆618复盘：多维度分化，结构性亮点出色。

美妆是电商大促的关键品类，2022年618大促(5.26-6.20，非特别说明，下同)，美容护肤/美体/精油以销售额185亿元连任天猫第一大一级类目。本年美妆618特征：

1)概括电商添加承压，直播电商高增；全网添加不甚志向，与疫情影响消费自愿、促销日常化相关；

2)护肤接连正添加，香水彩妆下滑；

3)高端国际品牌在高基数、继续数年大力度促销的布景下，增速放缓；超高端品牌接连高添加气势；本乡优质龙头接连高添加，本乡新锐品牌星光昏暗。

4)本乡美妆集团化才干初显：贝泰妮旗下薇诺娜&薇诺娜宝藏、珀莱雅旗下珀莱雅&彩棠、华熙旗下夸迪&润百颜&米蓓尔&BM激活均坚持高添加。

5)国货品牌发力自播途径，下降达播比例：转引飞瓜数据，6月25日前30日数据闪现抖音途径品牌自播占比：薇诺娜(49%)、珀莱雅(40%)、彩棠(50%)、丸美(81%)、玉泽(65%)、佰草集(51%)。

▍估值与资金活动。

绝对看，美妆品牌龙头估值不低；相对看，估值处前史中枢，远低于前史高位。

▍风险要素：

居民购买自愿下行，或影响美妆等可选消费；流量等盈余阑珊，运营难度加大；监管从严，品宣、品控或存在风险点；估值偏高，若成果低于预期或出现意外风险，或引发股价深幅调整。

▍出资战略：

2022Q2，美妆产业链上的各家公司均不同程度地遭到疫情的倒霉影响，业务包含B端、线下消费场景的公司受影响更为明显。估量Q3起，疫情影响、消费形势等将陡峭、边缘好转，美妆、医美板块仍是可选消费中增速靠前的领域，各美妆、医美优质龙头在产品力/营销/途径/公司办理等方面的概括实力有望继续推动各公司完结出色添加。资金层面，从赛道布局角度启航的增量资金，尤其是海外资金的进入或比上半年更为明显，而优质标的相对稀缺。继续看好优质龙头后续行情。