[股市涨停是什么意思]青岛啤酒：绩效+规模导向延续 二季度出底部

公司近况 2011年公司完成收入231.6亿元,同比增16.4%;归属母公司净赢利17.4亿元,同比增14.3%;扣除非常常损益后净赢利14.9亿元,同比增8.6%;EPS1.286元。成绩略超咱们之前的预期,首要在于四季度忽然添加的政府补助所造成的。 公司年内出售啤酒715万千升,同比添加12....

公司近况

2011年公司完成收入231.6亿元,同比增16.4%;归属母公司净赢利17.4亿元,同比增14.3%;扣除非常常损益后净赢利14.9亿元,同比增8.6%;EPS1.286元。成绩略超咱们之前的预期,首要在于四季度忽然添加的政府补助所造成的。

公司年内出售啤酒715万千升,同比添加12.6%;主品牌出售399万千升,同比添加15%。

谈论

绩效和规划双导向战略仍将连续。我国啤酒职业仍然处于走向稳态格式的过程中,青岛啤酒战略从前期的绩效导向转型为绩效+规划双导向,这一战略方针仍将连续:2014年的销量方针为1000千升;估计主品牌将以每年2-3个百分比的速度提高。

华润战略改变成职业底部抬升催化。华润雪花在坐稳职业销量榜首方位6年之际,悄然提出开展要从“量”向“质量”改变,推出纯生等高盈余产品。现在,啤酒职业可供整合的标的(10万千升以上规划)仅剩40家左右,销量最大、吨酒赢利最低的华润雪花的战略调整,将有利于职业底部的缓步抬升。

产品结构进一步调整,主品牌系列持续晋级。2011年,公司总销量添加12.6%;青岛啤酒主品牌添加15%。其间,小瓶、听装、纯生等高端产品增速更快,销量120万千升,同比添加23%。

二线品牌推行遇阻力。年内公司收买的银麦啤酒完成销量40万千升,若扣除银麦则公司实践的二线产品销量呈现负添加。一起,年内算计吨酒收入3239元,同比添加3.4%;考虑到2011年1季度主品牌的价格调整,好像标明二线产品的出售均价在下降。

这同公司规划化导向的战略是印证的,但也标明二线品牌的推行遇到一些阻力。

公司添加不达均匀的区域首要是华北、华东和东南,均是竞赛密布的区域。“1+3”的品牌战略中,新品牌山水一致代替的战略,将调整为强势区域保存收买品牌,一起加大对山水品牌的推行。

估计规划化导向下,公司的费用率难有紧缩。

二季度高基数和高本钱影响将消除。2012年一季度,因为去年高基数的影响,前2个月主品牌销量下降显着;一起,去年底收购的300美元/吨啤麦也拉低毛利。估计二季度,啤麦归纳价回落到280美元/吨左右,一起高基数的影响也将消除。

估值与主张

微调2012-2013年EPS为1.49和1.74元,对应当时PE为22.3倍和19倍,保持引荐评级。