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《投资者》葛凡梅

修改汤巾

作为中小奶粉企业，美庐生物科技股份有限公司上市又有了新进展。自从冲击深交所主板失利后，美庐生物转向请求创业板IPO，于5月12日更新招股书。

在奶粉职业中，美庐生物与陕西红星美羚乳业股份有限公司等企业同属职业第二队伍，然而在5月6日，红星美羚因“不符合发行条件、上市条件或信息发表要求”，其上市请求已被停止，那么美庐生物上市远景几许？

与头部企业比较，美庐生物的规划较小，竞赛力尚有缺乏。现在在低生育率年代，公司经营收入增速下滑、盈余才能下降，经销商变化频频，在产能过剩状况下却大幅扩产。

《投资者》就IPO相关状况联络美庐生物，6月2日，该公司回复《投资者》表明，就相关问题“请随时重视相关官方站公示的信息”。

经营收入增速下滑

招股书显现，美庐生物首要从事婴幼儿配方乳粉、调制乳粉、特别医学用处配方食物级其他养分品等相关产品的研制、出产和出售。现在，公司具有“美庐”“爱悠若特”两大婴幼儿配方乳粉，产品包含6个系列。

近年来，美庐生物的经营收入增速放缓。招股书显现，2019年至2021年，美庐生物的经营收入别离为3.56亿元、3.74亿元、3.85亿元，同比增加别离为15.23%、5.04%、3.04%，增速现已显着下降。

净利润方面，2019年至2021年，美庐生物净利润别离为8265.38万元、8749.84万元、9557.81万元，扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润别离为7126.03万元、7952.37万元、8749.28万元。

从细分产品结构来看，美庐生物主营产品婴幼儿配方乳粉收入下降显着，由2019年度收入2.90亿元，占比81.88%，下降至2021年度收入2.51亿元，占比65.67%。

美庐生物作为奶粉企业，产品首要面向0-3岁婴幼儿，在出世率逐步下滑的社会环境下，成绩增加面对不小的检测。依据国家统计局数据，从2016年全面二孩方针施行后，我国的年出世人口由2016年的1883万人，下降至2021年的1062万人，逐年下降。

2011年以来出世人口数

一起，奶粉职业的市场竞赛日益剧烈，美庐生物与职业头部企业比较，如我国飞鹤、澳优、贝因美等榜首队伍企业，竞赛力尚显缺乏。

Wind数据显现，2021年，我国飞鹤、澳优、贝因美的经营收入别离为227亿元、88亿元、25亿元，美庐生物3.85亿元的营收规划与之比较，距离较大。

当下受新生儿出世率下降等要素影响，职业增速遍及放缓，国内奶粉职业的存量竞赛也愈演愈烈。而在此状况下，美庐生物的增速远低于同行企业。2021年，我国飞鹤、澳优的增速别离为22%、11%，即使是经营收入3.78亿元、与美庐生物规划适当的红星美羚，营收增速也达到了4.08%，高于美庐生物同期的3.04%。

经销商变化频频

依据我国乳制品工业协会材料数据，国产乳粉的市场份额占到60%-65%左右。在多元化的竞赛中，质量、途径、服务、安全性、知名度、顾客认同度等维度，均是影响顾客选购的重要要素。

婴幼儿配方奶粉是乳制品技能研制和立异的高地，到2021年末，我国已同意1325个婴幼儿配方乳粉产品配方注册，其我国内121家工厂997个配方。

招股书显现，美庐生物共有6个婴幼儿配方系列18种产品注册配方，而美国的雀巢惠氏、国内的伊利、蒙牛、我国飞鹤、贝因美、澳优等别离取得注册配方40个、45个、54个、54个、60个、45个。

相较于职业榜首队伍企业，美庐生物亟需打造自己的品牌知名度。不过，美庐生物在本身的出售费用投入上并不多。招股书显现，2019年至2021年，美庐生物的出售费用率别离为15.59%、13.26%、13.13%，逐步下滑；同行企业比照来看，我国飞鹤、澳优、贝因美、红星美羚2021年的出售费用率别离为29.55%、27.22%、29.35%、10.83%。

可是费用率下滑，并未给公司的毛利率带来提高。招股书显现，2019年至2021年，美庐生物的归纳毛利率别离为48.29%、46.22%、46.58%，同期职业均匀毛利率别离为52.35%、51.57%、49.66%；其间，我国飞鹤、澳优、贝因美、红星美羚2021年的毛利率别离为70.28%、49.86%、46.92%、34.67%，美庐生物的毛利率不及职业均值，且呈现动摇下滑态势。

其间，美庐生物的自产产品毛利率下降起伏较大，自产产品从2019年占比80.85%降至2021年64.69%；2019年至2021年，署理产品毛利率别离为22.84%、18.94%、-7.8%，公司表明2021年毛利率下降首要是市场竞赛鼓励，继续加大了促销力度。

在途径方面，美庐生物首要以经销形式为主，同期经销形式出售收入别离为3.25亿元、3.22亿元、3.09亿元，占比别离为91.93%、86.65%、80.78%，这几年经销形式的收入规划停滞不前，乃至呈现下滑。

从经销商变化状况来看，2019年至2021年末，美庐生物的经销商数量为636家、770家、692家，各期经销商退出数量别离为337家、226家、307家，占期初份额别离为44.99%、35.53%、39.87%；其间2021年，呈现307家经销商退出的现象，超越了新参加229家经销商的数量。此外，美庐生物同期经销商中个体工商户数量别离为601家、512家、636家和435家。

值得注意的是，阜阳市颍州区三塔镇博爱娃婴童百货店为个体工商户，2019年至2021年历年均在美庐生物前五大客户名单之列，每年美庐生物向其出售金额均超越1000万元。而据天眼查信息，博爱娃注册资金数额仅为5万元。

产能利用率缺乏

此次请求IPO，美庐生物拟征集资金约3.83亿元，其间2.21亿元投向于新建年产1万吨婴配粉、乳粉及加油乳清配料粉出产线，8174万元用于品牌推行及出售途径建造，4913万元用于养分健康研制中心，3016万元用于企业信息系统升级改造。

美庐生物募投项目状况

依据招股书，美庐生物具有产能6300吨，2019年至2021年，公司的产能利用率别离为66.29%、70.84%、70.15%，产能并未得到充分利用。

依据我国乳制品工业协会材料数据，现在全国年产量缺乏1000吨的婴幼儿配方乳粉企业占30%至40%，相较于职业第三队伍的小微型乳粉企业，美庐生物现在的产能并不少。

乳粉职业代表企业

招股书显现，美庐生物的原材料首要来自于进口，海外收购占比在50%左右。公司还因私行处置海关监管货品的违法行为，遭到行政处罚。

2021年7月22日，九江海关对美庐生物作出《中华人民共和国九江海关行政处罚决定书》，确定其别离在2021年1月13日、2021年1月14日，未经九江海关答应，将九江海关布控为目的地查验的“TCKU7065920”和“TCLU8039481”号集装箱项下货品脱脂奶粉，私行提取至库房并径行开拆。

曝出食物安全问题，产能利用率仅七成还要坚持扩张产能，美庐生物未来产能是否能消化，在剧烈市场竞赛中是否能锋芒毕露，此次能否成功闯关IPO？《投资者》将继续重视。

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