十月稻田左手举债右手分红：实控人率先拿到7个中国证券站亿，大打价格战，大米不好卖了？

　　近期，十月稻田提交赴港上市请求，大摩、中金公司、中信建投世界为联席保荐人，公司是一家厨房主食食物企业，首要供给预包装优质大米、杂粮、豆类及干货产品。

　　主打十月稻田、柴火大院，三年亏本7.23亿

　　招股书显现，公司是2022年我国预包装优质大米商场以及预包装杂粮、豆类及籽类商场收入最高的公司。依据弗若斯特沙利文的材料，2022年公司在该商场的商场份额为14.2%，是职业第二名商场份额的2.7倍，2019年至2022年，电商综合性排名一向处于榜首的方位。

　　到现在，公司首要运营三大品牌：十月稻田、柴火大院和福享人家，且主打小分量的预包装食物（500g到20kg），十月稻田定位一般群众，柴火大院则定位中高端。

　　公司首要运营三个产品品类，其间，大米产品一向占有公司收入的8成左右，而杂粮、豆类占比不断下滑，且维持在10%以上，而干货及其他产品占比则不断提高，2022年占比提高至8.6%。

　　按公司出售途径来看，公司主打线上出售，商场份额占比10.7%；其间，电商收入占比约6成，线上自营店占比大约10%，商超途径占比现在升至15.4%。

　　依据财报，公司2020年至2022年别离完成收入23.27亿元、35.98亿元以及45.33亿元，2021年收入同比添加54.6%，2022年收入添加放缓至26%。因为较高的原材料本钱，公司毛利率一向缺乏20%，近三年别离为17.4%、14.9%以及17.2%。

　　尽管收入继续添加，但公司面对客户收入会集的危险，于2020年、2021年及2022年，五大客户发生的收入别离占总收入的73.3%、58.0%及55.1%。同期，最大客户发生的收入别离占总收入的42.3%、28.1%及26.9%。

　　财报显现，2022年公司发生很多的运营亏本，从2021年盈余8895万转为2022年运营亏本3.76亿元；2020年至2022年十月稻田别离录得净利润1397万、亏本1.73亿以及亏本5.64亿；

　　不过扣除股份付出和融资计入的金融负债，十月稻田的经调整运营净利来看，近三年别离录得净利润2.46亿、2.77亿以及3.74亿；经调整净利润则别离为2.21亿、2.59亿以及3.64亿。

　　成绩堪忧：一边大额举债，一边实控人拿到7个亿

　　成绩现在仍然处于亏本状况，十月稻田尽管完成了经调整盈余，但公司财政状况问题仍然十分杰出，严峻依靠原材料、运营本钱高企、应收账款买卖对手财政无法评价等等，都对公司未来盈余才能发生应战。

　　因为十月稻田主打橱窗食物，而不管大米、大豆仍是仍是玉米，价格都十分简单动摇，比方大国博弈对大豆的冲击，比方供求关系、通货膨胀以及经济复苏状况都会对原材料价格发生动摇。

　　依据财报，十月稻田毛利率低至17.2%背面，公司对原材料依靠严峻，2020年至2022年，原材料本钱别离为15.9亿、24.53亿以及29.73亿，营收占比别离为68.3%、68.2%及65.6%。此外，公司不断经过大打价格战完成销量提高和商场份额添加，加大了揉捏了公司盈余才能。

　　不只原材料本钱高企，公司的运营本钱也是居高不下。出售及营销开支继续添加，2020年至2023年别离为1.26亿、2.23亿及3.15亿元，别离约占同期总收益的5.4%、6.2%及7.0%；

　　行政开支方面，近三年别离为3878万、2.72亿以及8.58亿，营收占比猛增至18.9%。不过行政开支大幅添加背面源自公司对实控人大方的股份奖赏，高达6.91亿元。

　　依据招股书，十月稻田应收账款继续攀升，且无法评价买卖对手方的财政状况。到2020年、2021年及2022年12月31日，该公司交易应收金钱别离为人民币9000万元、人民币3.08亿元及人民币3.99亿元；周转天数则从13天攀升至28天。

　　2022年公司净资产转为负值，运营活动现金流不安稳，账上现金1.2亿，大部分来自融资，出资所带来的流出额继续扩展，到现在公司尚有4.28亿银行借款没有归还

　　尽管说成绩不安稳，但公司在上市前则敞开了分红之路，2020年派息5000万，2022年派息2个亿；依据公司持股架构，2020年公司实控人王兵宗族将4200万悉数归入腰包，2022年王兵宗族持股70%，2亿分红将拿到1.4亿。这意味着上市前，王兵宗族仅分红收入拿到1.8亿。

　　此外，在上市之前，王兵夫妻还拿到6.91亿的股份奖赏，这意味着上市之前，公司成绩没有安稳之下，实控人夫妻首先经过现金+股份的方式拿到了7亿多人民币。

　　宗族企业稠密，红杉浮盈已近翻倍

　　依据公司财报，王兵、赵文君夫妻是公司实控人，2005年进入厨房主食食物职业，2011年创立了十月稻田和柴火大院两个首要品牌，2021年开端招引头部本钱不断出资。

　　到现在，王兵担任公司董事长兼总经理；妻子赵文君担任履行董事、副总经理兼首席营销官；赵淑兰担任该公司履行董事兼五常彩桥总经理，其为赵文君的姐姐；90后舒明贺担任履行董事兼沈阳信昌总经理，其为王兵的外甥。也便是说，十月稻田5名履行董事，4名为王氏宗族。

　　最新持股来看，王兵宗族持股70%，王兵夫妻持股大约32%，舒明贺直接持股16.62%，赵文君的姐姐赵淑娟、赵文君的姐姐赵淑兰持股10.48%，赵文君的弟弟赵文臣均持股6.09%，公司非履行董事常斌操控的启承本钱持股12.49%。

　　2020年7月，公司引进非履行董事常斌的出资，持股10.49%；2021年3月A2轮增资后，常斌再度入股，持股增至15.48%；

　　2020年9月B轮融资中，十月稻田引进云锋基金、红杉本钱、CMCOctober及策然出资，其间，红杉本钱出资3.125亿，云锋出资3.75亿；在2022年10月的C轮融资中，阿布扎比旗下MIC出资3.73亿拿到2.96%的股权，同日再度出资2.86亿。

　　到最终可行日期，阿布扎比持股4.9%，云锋持股3.4%，红杉本钱持股5.66%，而沈南鹏则在公司上市前12个月内辞任董事。按公司最终股本和股价核算，公司市值将高达148亿元，红杉浮盈已近翻倍。

　　写在最终：大打价格战，怎么讲好本钱故事？

　　十月稻田主打小包装方式的预包装大米，定位高端且主打差异化，让公司充沛享受了互联盈余，但公司近7成收入依靠线上出售，现在商场份额做到榜首，未来的互联盈余还能吃多久？

　　质料本钱高企，电商盈余进入瓶颈期，公司不得不经过大打价格战和加大营销开支来供股商场位置，带来的结果便是营销开支大幅添加，大米的价格继续走低，经过价格制胜带来销量的不断添加，但这种盈余模式也造成了公司毛利率继续走低。

　　按预包装大米、杂粮和豆类及籽类商场份额来看，十月稻田，商场份额只要2%，在商场竞争剧烈的厨房主食食物商场，十月稻田怎么讲好本钱故事，仍然是困难重重。

　　按十月稻田148亿的估值来看，PE大约41倍，和A股米面龙头金龙鱼适当，这个估值并不廉价，而在估值凹地的港股，商场份额只要2%，能否支撑44倍的估值？

　　最终，公司盈余仍然不确定，公司经过举债和股权融资为公司供给营运资金，但4个多亿的债款没有归还的当下，公司却在上市之前突击分红2个亿，并且给公司实控人分发了价值7亿的股份，二级商场的出资者会否认可，仍然值得沉思！