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今天南边航空股票行情观念：根本面差，空头趋势，主张调仓换股

6月30日：短线大盘还有回调要求 7月行情

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南边航空股票2020年05月14日14时09分报价数据:

600029南边航空5.11-0.04-0.7775.155.145.145.12613.0213351.68

以下南边航空股票相关新闻资讯：

新浪港股讯，我国国航（00753）现价跌3.4%，报4.83元，盘中低见4.8元；成交约799万股，涉资3875万元．A股（沪：601111）现价6.73元人民币，跌0.08元人民币，或跌1.17%，成交4147万元人民币，触及615万股。

IATA（世界航空运送协会）首席经济学家BrianPearce上日（13日）在新闻发布会指出，到2025年，按客运人数乘以飞翔间隔的全球客流量仍将比开端预算低约一成。

依据IATA的数据，下一年客运量将比卫生事件出现前的猜想下降三分之一至五分之二．该组织猜想，客运量最早要到2023年才干康复到上一年水平．Pearce估计航运需求将在GDP上升的大约两年后出现反弹。

航空股遍及走低，东方航空（00670）跌2.53%，报2.7元；首都机场（00694）跌2.7%，报5.05元；南边航空（01055）跌1.49%，报3.3元。

现时，恒生指数报23876点，跌304点或跌1.26%，主板成交300.34亿元．国企指数报9716点，跌118点或跌1.21%。

内需上升油价跌落 助力民航工业复苏 我国证券报

5月13日我国民航局举行的新闻发布会数据显现，本年4月民航完结旅客运送量1671.5万人次，同比下降68.5%，降幅较上月收窄3.2个百分点。跟着国内新冠肺炎疫情逐渐安稳、全国复工复产作业不断推进，民航业国内需求端有望从5月份开端逐渐康复。一起，国内航空火油归纳收购本钱自5月1日零时起由每吨3029元下调至1680元，必定程度大将缓解民航由于客单量锐减、上座率低、空飞等带来的压力。

回暖痕迹初显

我国民航局介绍了4月份全国民航安全出产运转状况。出产运转方面，4月份，民航首要出产指标同比降幅较上月均有所收窄。完结运送总周转量39.5亿吨公里，同比下降62.4%，降幅较上月收窄1.0个百分点；完结旅客运送量1671.5万人次，同比下降68.5%，降幅较上月收窄3.2个百分点；完结货邮运送量48.4万吨，同比下降19.4%，降幅较上月收窄3.9个百分点，全货机货运量继续坚持较快添加，共完结23.7万吨，同比添加31.1%。

运转保证方面，4月份共保证各类飞翔20.87万班，日均6958班，日均同比下降56.9%，日均环比上升6.47%。全国航班正常率为97.63%。

中信证券剖析师向我国证券报记者表明，4月份民航客运量受新冠肺炎疫情影响仍处在缓慢康复期，货机货运量获益于快递物流需求添加，在民航“隆冬”期逆势上涨。

我国民航局表明，短时刻内我国世界航空货运才干和供应水平有了较大提高。

据介绍，世界航空货运才干和供应水平提高首要体现在三个方面。一是货运定时航班大幅添加。现在，我国与49个国家和区域的102个境外航点坚持定时货运航班飞翔。4月份中外航空公司均匀每周履行货运定时航班1574班，比疫情前添加55.2%；依据5月前两周方案，中外航空公司均匀每周履行定时货运航班2365班，比疫情前添加133.2%。二是暂时货运航班成倍添加。3月、4月别离批复全货机加班包机1794班、2225班，同比别离添加401.1%、476.4%，完结了爆发式添加。特别使用很多搁置客机注册“客改货”加班包机，在全货运航班根底上，3月、4月额定别离新增988班、3619班，有用缓解了疫情对民航职业的冲击。三是帮忙处理邮件积压问题。在邮政航空原有航班根底上，支撑新添加到日韩及周边货运暂时航班149班，有用处理了前期反映比较突出的邮件快件积压问题。

客机需求锐减

受新冠肺炎疫情影响，国有三大航空公司一季度遭受严峻亏本。一季报显现，东方航空一季度亏本39.33亿元，同比下降296.06%；南边航空净赢利亏本52.62亿元，同比下降298.64%；我国国航净赢利亏本48.05亿元，同比下降276.48%。

由于事务布局不同，华夏航空、春秋航空、吉利航空三家民营航司航班康复状况好于国有三大航司。航班管家计算数据显现，4月华夏航空、春秋航空、吉利航空的航班康复率别离为77%、61%、39%，国有三大航为36%。

航空业人士告知我国证券报记者：“国内疫情已根本得到操控，但国外疫情还处在上升期。国有三大航空公司世界航线的收入占比超越30%。这部分收入受疫情影响大。而民营航司本钱较低，转型较快，康复速度也比较快。”

全球航空游览人数急剧下降，航空公司对新客机的需求锐减。据媒体报道，波音公司本年4月未售出一架商用飞机，还有108架飞机订单被撤销。波音行政总裁DaveCalhoun表明，新冠肺炎疫情令客流稀疏，短时刻内航空客流康复缓慢。

未来展开向好

业内人士指出，跟着国内新冠肺炎疫情逐渐安稳，全国复工复产作业不断推进，校园复学有序展开，民航业国内需求端有望从5月份开端逐渐康复。

一起，国内航空火油归纳收购本钱下降，相关支撑方针出台，为民航业复苏发明了条件。依据《国家展开变革委关于推进航空火油价格商场化变革有关问题的告诉》，自2020年5月1日零时起，国产航空火油出厂价格核定为每吨1680元。据悉，此前国产航空火油出厂价格为每吨3029元，5月单月同比降幅将高达67%。油价跌落带来的边沿效益必定程度大将缓解民航由于客单量锐减、上座率低、空飞等带来的压力。民航局本年3月下发《关于活跃应对新冠肺炎疫情有关支撑方针的告诉》，提出活跃推进降费减负，加大根底设备出资，促进航空运送展开，优化政务服务作业等办法，促进民航业安稳展开。

华泰证券以为，随同国内疫情逐渐好转，民航出行需求存在边沿复苏痕迹，且多项支撑民航的方针出台以及世界油价大跌利好航司本钱。

本文来自 国泰君安证券。

观念摘要

一、一季度职业亏本超预期。受公共卫生事件影响，一季度我国民航客运量同比减缩54%，客座率下降约14%，客收上升，座收同比降约一成。3-4月海外公共卫生事件局势改动快速，全球公共卫生事件延伸大幅超预期。一季度我国航司亏本336亿元，显着超出咱们2月中猜想的亏本150-210亿元。

二、二季度复苏，亏本仍巨大。国内公共卫生事件操控作用杰出，且严控输入性危险，咱们以“国内不发生二次公共卫生事件”为基准假定，估计二季度国内需求继续改进。航司自3月遍及采纳“航班收入只需掩盖改动本钱就执飞”的“保边”战略，国内航线客收骤降。估计二季度国内航班方案履行率显着上升，现金流将有所改进，但职业仍将出现较大亏本。

三、若海外公共卫生事件按期操控，下半年有望显着减亏。长时刻以来，世界航线事务全体继续亏本，但有用消化职业约三成运力。世界需求何时复苏，将决议供应过剩消化速度，以及全体盈余康复节奏。现在海外公共卫生事件局势仍极为杂乱，咱们暂以“二季度海外公共卫生事件出现活跃拐点，下半年得到有用操控”为基准情形假定。估计下半年国内客流有望逐渐康复至挨近2019年同期水平，世界客流同比降幅有所收窄，暂时假定2021年康复复合添加。若需求按期复苏，估计三季度航司有望显着减亏。

四、中期需求复苏节奏不确定性仍大。依据比尔盖茨、何大一和张文宏等专家的判别，疫苗是经济生活完全康复的条件，但疫苗研制的完结时刻存在巨大的不确定性。因而，民航人需求考虑公共卫生事件影响概率散布的“肥尾效应”。若全球公共卫生事件发生跨年度的继续影响，航空机场职业需求探究“与公共卫生事件长时刻共存”的运营形式。许多航司将难以为继，破产与整合将成为新的重要变量，政府注资和股本扩张也会成为全球的遍及现象。

五、公共卫生事件冲击史无前例，但长时刻远景依然达观。公共卫生事件影响巨大，长时刻看终将完毕。互联展开30年，但面临面沟通的期望并未稍减，人们仍巴望亲眼看见山海风景与异域风情。公共卫生事件后，我国航空消费仍将重回长时刻添加轨迹，人口经济地理决议的时刻供应瓶颈长时刻存在。2019年客座率处于前史与全球高位，票价商场化变革翻开定价空间。一起，公共卫生事件冲击或许加快职业会集整合，运力增速未来数年大概率放缓。坚持航空业“增持”评级，但未来6-18个月客座率与票价的爬高将是一个充溢不确定性的进程。公共卫生事件与航司的应对战略，一起决议职业走出周期低谷需求的时刻，以及在周期低谷遭受的丢失规划。

初次掩盖我国国航(00232)、东方航空(00670)和南边航空(01055)，评级“增持”。

六、危险剖析。全球公共卫生事件跨年度继续危险，经济下行危险，方针危险，油价汇率危险，安全事故危险。

咱们曾在2月18日发布航空业专题陈述《公共卫生事件影响继续性长，暑运将超预期体现》，以“国内蓝领顺畅复工，国内不发生二次公共卫生事件”为基准假定，其时预期4月份航空商场就将开端复苏。而事实上，3-4月公共卫生事件全球延伸，对全球航空业的影响大幅超出咱们其时的预期。截止现在，咱们仍难以预判海外公共卫生事件对航空业影响的继续性。 ?

长时刻以来，世界航线事务全体继续亏本，但有用消化职业约三成运力。世界需求何时复苏，将决议国内商场供应过剩的消化速度，以及全体盈余才干的康复节奏。 现在海外公共卫生事件局势仍极为杂乱，依照海外公共卫生事件年内是否完结有用管控，咱们假定两种情形。

情形一：二季度海外公共卫生事件出现活跃拐点，下半年得到有用操控。情形二：全球公共卫生事件此伏彼起，发生跨年度的继续影响。 考虑到各国政府对公共卫生事件的注重加强，以及系列防控办法，咱们暂时以情形一作为盈余猜想基准假定。一起，咱们需求考虑公共卫生事件影响继续6-18个月的或许。 若情形二发生，航空机场职业需求探究“与公共卫生事件长时刻共存”的运营形式。许多航空公司运营将难以为继，破产与整合将成为新的重要变量。面临公共卫生事件继续时刻的不确定性，航司的不同战略挑选，很大程度上影响职业走出低谷需求的时刻。

1. 一季度职业亏本超预期

公共卫生事件对航空业短期影响显着。3-4月公共卫生事件局势改动快速，海外公共卫生事件延伸大幅超预期。依据民航局计算，一季度我国航空公司全体亏本336亿元，显着超越咱们2月18日陈述中测算的亏本150-210亿元。

1.1. 量：一季度客运量同比减缩54% 春运前13天民航客运量同比添加8.6%，契合节前预期。

自1月23日武汉封城开端，全国客流快速减缩。依据交通部计算，2020年春运民航客运量较2019年春运减缩48%，其间春运期间返程客流同比削减超多半。

跟着国内公共卫生事件局势向好，全国有序复工复产，2月复工客流逐渐发动，航空客运量同比降幅由2月的85%缩窄至3月的73%。

1.2. 价：3月遍及选用“保边”定价战略

春运前两周供需向好，航司收益水平同比上升显着，超出咱们节前预期。

公共卫生事件导致客流大幅减缩后，剩下客流刚需特征显着，且降价对需求影响效应十分有限，航司遍及选用坚硬的定价战略。依据调研了解，1-2月职业票价水平同比上升。

国内航线：3月开端票价大幅下降

跟着3月全国蓝领复工客流发动，航班方案履行率上升至三成以上，客座率上升至50%-60%，很多飞机处于停飞状况，职业供应显着过剩。“保边”(航班收入只需掩盖改动本钱就执飞)成为航司加快航班复飞的遍及定价战略，国内航线票价随之骤降。

由于3月权重占比相对较低，预算一季度国内航线客收同比平稳。

世界航线：3月末缩短供应，票价显着上涨

跟着海外公共卫生事件快速延伸，世界航线客流与客座率均出现显着下降，但票价显着上涨。一季度三大航世界航线客座率下降13%，座收同比仍正添加。3月下旬跟着世界公共卫生事件延伸和输入性危险加大，主管部门推广“五个一”方针，世界航线大幅减班，导致世界票价显着上升。

1.3. 盈余：2-3月职业性大额亏本

3月海外公共卫生事件延伸大幅超预期，航空客流降幅以及国内收益降幅均超出咱们从前的假定。 依据民航局计算，一季度我国航空公司全体亏本336.2亿元，显着超出咱们2月中猜想的亏本150-210亿元。依据咱们匡算，1月盈余40-50亿元，2月亏本210亿元，3月亏本170-175亿元。(税前赢利口径)

2. 二季度复苏，亏本仍巨大

国内公共卫生事件操控作用杰出，且严控输入性危险。跟着国内各地常态化防疫与活跃复工办法的推广，估计二季度国内需求逐渐复苏，其间干线商场需求有望首要康复。 考虑到大部分航司连续“保边”战略以加快复飞，估计5月后国内航班方案履行率将较快上升。二季度是国内航班逐月康复阶段，现金流将有所改进，但职业性亏本仍将巨大。

2.1. 低油价加快复飞

调查近期商场，许多航司以“保边”(航班收入只需掩盖改动本钱就执飞)作为定价战略。依据咱们测算，航司通过挨近撤销兼并航班，仍坚持必定起伏的正的边沿奉献，可以分摊部分机队固定本钱。

预算一季度航司用油价格同比略有上升，估计二季度同比下降将超一半，全年同比下降四成。 2019年改动本钱占航司经营本钱比例超六成，首要包含燃油本钱、起降费、机组小时费、餐食费等航次本钱。其间，燃油本钱是占比最大的本钱项目。由于定价战略转向于盯梢边沿本钱，油价的跌落首要传导给顾客，航空公司继续以低于全本钱的票价招引旅客，推进航班履行率的上升。

2.2. 商场三阶段复苏

从逻辑推演，咱们猜想未来商场复苏将或许出现三个阶段：

(1)第一阶段：航班方案履行率较快上升。该阶段航司或许继续以“航班收入掩盖改动本钱”(“保边”战略)为执飞条件。一旦需求开端复苏，低油价下航班复飞速度或许超出商场预期，但客座率与客收水平坚持在较低水平。

(2)第二阶段：客座率上升。航班方案履行率上升至较高水平或操控上限后，客座率将开端上升。

(3)第三阶段：定价才干康复。待客座率有用上升后，供需联系根本批改，航司定价才干将逐渐康复。

我国商场出现显着的二元结构，估计干线将首要完结三阶段复苏，并逐渐扩展到其他航线。航班方案履行率、客座率及票价水平三个复苏阶段并非完全独立顺次出现，而或许阶段性堆叠体现。 二季度将是职业复苏的第一阶段，即航班方案履行率上升。咱们猜想国内航班履行率将有或许由3月份的30%-35%，在二季度内逐渐上升至60-70%，二季度末部分干线将进入客座率提高的阶段。

2.3. 新航季分阶段操控复飞速度?

我国民航局3月9日下发《关于调整2020年夏航季航班时刻装备方针和换季作业组织的告诉》，“继续注重国内外公共卫生事件改动，加强复工复产方针研判，把控康复出产进程中航班量添加节奏，缓解因航班量过快反弹带来的职业安全保证压力”。

第一阶段：3月29日至5月2日。航空公司时刻履行比例原则上操控在2019年冬航季红头总量的70%。主、辅和谐机场小时起降架次组织原则上不超越机场顶峰小时容量规范的90%。触及北京、湖北以及公共卫生事件防控局势严峻区域的航班方案，依照党中央布置和属地政府要求进行操控。

第二阶段：5月3日至6月27日。航空公司时刻履行比例原则上操控在2020年夏航季红头总量的85%。主、辅和谐机场小时起降架次原则上可依照机场顶峰小时容量规范履行。 第三阶段：6 月28 日至8 月29 日。航空公司时刻履行比例原则上操控在2020 年夏航季红头总量的95%。8 月30 日后，履行2020 年夏航季红头总量。暑期运送相关方针视情另行告诉。 考虑到总局操控复飞进展，若需求复苏较快，客座率与票价拐点或许提早出现。?

2.4. 二季度职业性亏本仍将巨大?

考虑到二季度是传统冷季，且飞机周转功率仍偏低，定价战略的方针是现金流，职业性亏本仍将巨大。在不考虑全球遍及的财政赞助的状况下，开端预算我国航空公司全体亏本金额或许在330-380亿元(税前赢利口径)。

重要假定：(1)假定二季度职业ASK减缩60%-65%，座收下降25-30%。(2)假定油价及汇率依照5月初水平继续，预算二季度航司用油价格同比下降约54%。(3)部分假定依照三大航60%比例倒算职业。(4)2020年1月1日起免征民航展开基金，预算二季度全职业同比削减相关本钱超30亿元。

由于假定较多，且航司本钱改动较为杂乱，实际状况或许与理论测算误差较大。后续职业及航司短期猜想将依据公共卫生事件局势及需求复苏节奏，动态盯梢批改。

3. 职业数据测算逻辑讨论

现在海外公共卫生事件局势仍极为杂乱，尚难以判别公共卫生事件影响的继续性，而这关于航空业未来盈余康复节奏至关重要。 依照海外公共卫生事件年内是否完结有用管控，咱们假定两种情形。情形一：二季度海外公共卫生事件出现活跃拐点，下半年得到有用操控。情形二：全球公共卫生事件此伏彼起，发生跨年度的继续影响。考虑到各国政府对公共卫生事件的注重加强，以及系列防控办法，咱们暂时以情形一作为盈余猜想基准假定。一起，咱们需求考虑公共卫生事件影响继续6-18个月的或许。 未来需求复苏仍有许多不确定要素，咱们期望与咱们共享职业数据测算逻辑，以及现在的中心假定与猜想。未来依据实际状况，动态盯梢调整相关猜想。

3.1. 基准情形下的中心假定与测算逻辑

基准情形假定：国内公共卫生事件继续向好，不发生二次公共卫生事件;海外公共卫生事件二季度出现活跃拐点，下半年全球公共卫生事件得到有用操控。

?1、需求假定：依照月度假定职业客运量同比降幅。(1)国内：假定二季度客运量开端复苏，下半年逐渐康复至挨近2019年同期水平。(2)世界：受“五个一”世界航线方针影响，假定二季度客运量大幅减缩。假定下半年逐渐康复，同比降幅约五成。依照客运量猜想，假定航距月度改动，猜想月度旅客周转量RPK。?

2、客座率假定：假定月度供需联系改进节奏。(1)假定航班方案履行率显着康复之前，客座率坚持70%左右的较低水平。duan'qi(2)假定航班方案履行率显着康复或康复至操控上限，客座率开端逐渐上升。

3、供应假定：依照月度RPK和客座率猜想职业可用座公里ASK。(客座率=RPK/ASK)以ASK猜想为根底，考虑航距及机型改动，测算航班方案履行率。?

4、收益假定：参阅客座率反映的供求联系，假定客公里收益同比改动。(1)国内：二季度客座率仍处低位，假定燃油本钱减缩悉数让利，且扣油客收同比显着下降。下半年客座率上升但仍低于2019年同期，假定燃油本钱减缩绝大部分让利，扣油客收降幅收窄。(2)世界：假定二季度回国方向挨近客座率操控上限，客公里收益同比高添加。下半年客座率仍处低位，假定燃油本钱减缩部分让利。

3.2. 下半年有望显着减亏

从需求端来看，下半年国内客流有望逐渐康复至挨近2019年同期水平。旅行省亲等自费需求通过数月的心思建造期，且部分世界需求转向国内，有望在暑期会集开释。考虑学生暑假或许被部分紧缩，估计暑运国内客流将较为会集。四季度国内客流有望康复至挨近2019年同期水平。 从供应端来看，现在职业已根本暂停飞机引进，且老旧飞机继续退出，猜想上半年我国民航机队规划负添加。暑运期间时刻履行率仍受局方操控，若需求按期复苏，估计三季度航司有望显着减亏。 回忆非典公共卫生事件影响，世界航线需求受影响起伏更大，且复苏更为缓慢。现在海外公共卫生事件局势极为杂乱，尚难以判别影响的继续性。短期世界航班受行政性要求大幅减缩，未来世界商场复苏节奏存在很大的不确定性。即便二季度海外公共卫生事件出现活跃拐点，考虑旅客世界出行的心思建造期更长，估计下半年世界客流仍将同比较显着减缩。现在基准情形假定下，暂时假定2021年世界商场康复复合正添加。

4. 需求危险依然巨大，公共卫生事件往后趋势不改

短期来看，公共卫生事件对航空业需求影响巨大，上半年职业性巨额亏本，全年现金流继续承压。中期来看，公共卫生事件影响的继续性尚难以精确猜想，需求危险依然巨大。长时刻来看，公共卫生事件终将完毕，不会改动航空消费长时刻趋势，并或许加快职业会集整合。 4.1. 难以精确猜想公共卫生事件影响的继续时刻

依据比尔盖茨、何大一和张文宏等医学和盛行病学专家的判别，疫苗是经济生活完全康复的条件。疫苗或许在未来18个月内推出，可是否可以研制成功，何时研制成功，都存在巨大的不确定性。 ?

航空大概是受损于盛行性疾病最严峻的职业之一。首要航空是一种可选消费，顾客对安全感的一致，是需求康复正常的条件。例如曩昔一个月，发病率处于极低的水平，但航空出行同比下滑超越2/3。其次航空是重财物，在需求低谷，固定本钱带来巨大的财政丢失，乃至影响部分公司的生死存亡。 在盛行病学尖端专家难以精确猜想公共卫生事件完毕时刻的当下，咱们对航空的任何猜想，都或许发生改动。?

4.2. 公共卫生事件不会改动航空消费的长时刻趋势

待公共卫生事件往后，咱们估计我国航空消费仍将重回长时刻的添加轨迹。公共卫生事件关于公商需求的影响终究会衰退。互联展开数十年以来，虽然对群众的作业和生活方式发生了极端深入的影响，但人们为完结面临面沟通而发生的公商务乘机需求，完结了长时刻的添加。公共卫生事件关于省亲旅行的冲击终究也会衰退。每一代孩子们都愿意在海滩上整天游荡乐此不疲，人类进化进程中构成接近青山绿水的天性，并没有由于城市化两百年而改动。亲人依然需求碰头，才干感触目光的温情和拥抱的温暖。 咱们信任人道不会改动，所以当公共卫生事件往后，航空需求的长时刻添加趋势，也不会改动。?

4.3. 公共卫生事件会改动航空商场竞争格式吗?

曩昔三年，我国航空业已出现二元分解趋势。大型航司盈余安稳性显着提高;而部分中小型航司频现亏本，负债率高企。 公共卫生事件给全球航空公司带来了史无前例的巨额亏本。咱们或许会看到部分海外航空公司被逼国有化，并肯定会看到很多的航空公司破产。 我国航空业植根于共同的方针和经济环境，职业的出清更为稀有，职业的整合也遭到更杂乱要素的影响。此次公共卫生事件假如继续到年末，依照咱们现在的判别，大概率会催生民航业新一轮的重组。?

?4.4. 新增掩盖港股三大航

坚持我国航空业“增持”评级。坚持我国国航A股、吉利航空、东方航空A股、南边航空A股“增持”评级。 考虑2020年净财物缩水，现在港股三大航PB估值在0.7-0.8倍PB，具有长时刻出资招引力。初次掩盖我国国航H股、我国东方航空股份H股、我国南边航空股份H股，评级“增持”。

5. 危险剖析

全球公共卫生事件跨年度继续危险，经济下行危险，方针危险、油价汇率危险、安全事故危险。