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宁建转债，信誉级别为AA，依据现在的数据，申购宁建转债呈现中签亏本的概率2%左右，预期单签收益为160元，猜测中签0.02签，预期单账户收益3元，主张强力申购。

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发行条款

1、AA，评级一般。

2、发行规划5.4亿，由宁波建工(601789)发行，市值50.66亿，转债稀释份额为10.66%。

3、初始转股价4.86元，7月3日收盘价5.16元，溢价率：-5.81%。转股价值：106.17。

4、下修条款为(10/15,90),即转股期内15个买卖日中有10个买卖日股价低于转股价格的90%时，董事会有权力提议向下批改转股价，宽松。

5、强制换回条款：假如公司A股股票接连三十个买卖日中至少有十五个买卖日的收盘价格不低于当期转股价格的130%(含 130%)，中规中矩。

6、有条件回售条款：本次发行的可转化公司债券终究两个计息年度，假如公司股票在任何接连三十个买卖日的收盘价格低于当期转股价格的70%时，中规中矩。

7、宁波建工(601789)主营房子修建工程。上市至本年化出资收益率0.83%，陆股通持仓占流转A股份额0.51%，融资融券余额占市值份额6.20%，质押股数与前十大股东持股之比0.52%。

标的基本面

宁波建工是一家大型归纳建造集团，主营事务为房子修建工程勘测、规划、施工、装置，市政路途桥梁、园林美化、城市轨道交通的施工，修建装修装修的规划、施工及预拌产品混凝土、水泥预制构件等的出产、出售。公司自成立以来一向从事修建施工及相关事务，现在已形成了以修建施工、装修幕墙、市政工程为中心，包含修建科研、勘测测绘、工程规划、施工、装置、钢结构、产品混凝土等相对完好而紧凑的产业链。

公司 2019 年完成经营收入 185.55 亿元，同比添加 19.39%;完成归母净赢利2.40 亿元，同比添加 9.44%。

浙江省大型民营修建，收入添加安稳

公司是浙江省大型民营修建企业，2019 年控股股东变更为宁波交通出资控股有限公司，实践操控人变更为宁波市国资委。公司具有房子修建工程施工总承揽特级资质、市政共用工程施工总承揽特级资质。公司深耕宁波商场多年，承建了宁波万豪酒店、宁波科技广场、丽水财税局办公大楼等多个地标性修建。2017~2019 年别离完成经营收入 147.46 亿元、155.42 亿元和 185.55 亿元。其间，房子修建为公司最首要的收入来历，长时刻保持在 90 亿元以上的规划，首要得益于工程集团子公司和绿城、中海、恒大等品牌房企继续加强协作。市政工程收入近两年添加显着，2019 年完成收入 42 亿元，占主营事务比重到达 22.80%，首要得益于子公司市政集团晋升为市政共用施工总承揽特级资质，资质和品牌形象大幅提高，接受省外事务量逐年添加。在修建材料出售事务方面，子公司广天构件在出售传统建材的一起，深度融入宁波市轨道交通建造开展，现在已成为国内具有出产全系列地铁盾构管片的供货商。别的在修建装修、勘测规划等细分范畴，公司旗下子公司在宁波商场及周边区域也具有必定的商场影响力，收入规划全体保持安稳。

项目储藏丰厚，营运才能杰出

从收入区域来看，公司在在宁波大市内完成的年事务收入保持在 100 亿元的规划，占主营事务收入的比重约为 70%。首要接受的为政府及国有大型出资项目，包含：宁波市机场快速路南延工程、环城南路西延工程、宁波数字传媒基地等。一起，公司坚持“走出去”战略，宁波大市外收入继续添加，2017~2019 年别离完成收入46.85 亿元、50.91 亿元和 49.88 亿元，首要接受项目有：重庆市长寿区桃花河段环境归纳整治美化景象工程、温州市动车南站西广场站前路途及配套工程等。项目储藏方面，到 2019 年底，公司在建项目总计 454 个，累计金额为 432.68 亿元，2019年度公司累计新签项目数量为 2230 个，合同金额算计为 202.62 亿元，全体项目储藏数量较多，为公司未来收入添加奠定根底。营运才能方面，2019 年，公司应收账款周转率为 4.76、存货周转率为 3.59，总资产周转率为 1.22，除应收账款周转率低于职业均匀水平，公司存货周转率和总资产周转率均高于职业均匀水平。

对应正股基本面及估值状况

宁波建工主营事务为修建工程事务，竞争力较强。公司2019年成绩赢利添加9%，盈余才能增强。宁波建工现在PE22倍、PB1.5倍，估值偏高。宁波建工归于大基建体裁，其转债有很大装备价值。值得重视的是，宁建转债的换回条款比较特别：到期换回价格是票面面值上浮10%(不含终究一期利息)，而一般转债是“含终究一期利息”，等于公司额定让利了终究一期利息。到期换回价格当然是镜中花水中月，谁也不想到期换回。宁建转债的换回条款带来的另一个问题是，终究假如真的到期换回，个人出资者的20%利息税是否只扣终究一期利息部分，不扣除额定换回部分?值得评论。

本次可转债募投项目

1、江油市龙凤工业集中区根底设施 PPP 项目，项目拟投入征集资金 4.5 亿元，排水工程项目建造期 1 年，根底设施建造项目建造期 3 年。

2、归还银行贷款，项目拟投入征集资金 0.9 亿元。

单账户中签猜测及资金组织

可转债中签率很难猜测，首要参阅公司路演中大股东认购意向和同职业附近规划公司中签状况。本次转债发行5.4亿，宁建转债没有组织下申购，参照其他公司转债发行状况，估计单账户中签0.02签，大约50户左右中一签。

单签收益测算

宁建转债现在转股溢价率：-6%。转股溢价率越高越晦气，越低越有利。

转债当时合理价格(留意：当时合理价格不是上市后价格)首要结合转股价值、转债评级、正股基本面、组织出资者认可度等多种要素归纳考虑，统筹近期上市转债状况。以当时商场同类转债价格看，宁建转债当时合理价格116元。

现在转债上市时刻均匀25天，慢的可能要1个多月。在此期间正股状况会产生动摇，模仿不同景象，测算单签预期收益为160元，中签0.02签，预期单账户收益3元。

申购方案

预期单签收益160元，呈现中签亏本的概率2%左右。